현대 기아차가 경쟁 환경 측면에서 봤을 때에는 다른 메이커 대비해서 굉장히 좀 잘 준비를 해왔던 거는

사실인 거 같아요. 그러니까 뭐 미국에서 지금 전기차 보조금 안 준다고 했지만 현대 기아차 하이브리드

쪽에서 지금 굉장히 라인업 강화하면서 미국에서 하이브리드 차 굉장히 많이 판매를 하고 있거든요. 전기차가 설사

보조금이 없어진다 하더라도 거기에 충분히 대응할 수 있는 시스템은 지금 갖춰져 있는 상황이고 수출 같은

경우에도 수출 물량을 줄이고 현지 물량을 늘리는 방식으로 대응을 할 수 있기 때문에 어 대응 능력은 충분

있다라고 생각을 해요. 내년도 연초 정도가 됐었을 때 트럼프의 관세 정책이나 어떤 무역 정책들이 좀

불자가 될 거기 때문에 그때가 아무래도 좀 리스크의 피크가 좀 될 거 같고 그 다음부터는 이젠 좀 현대

기아차 오히려 좀 대응을 잘하면서 아 생각보다는 타격이 크지 않다라는 방향으로 좀 주가 흐름은 가지 않을까

이렇게 생각이 됩니다 자동차 이야기 오늘 한번 나눠봅니다 어서 오십시오 반갑습니다 이재일 연구원님 네 안녕하십니까 네 저희 광고

때문에 약간 딴 생각하고 계셨구나 어네 잠깐 다른 생각요 네 안돼 안돼 오메가 3 좀 드실까요 아 오메가 3

평소에는 안 먹기는 하는데 주시면 예 감사겠습니다 챙 챙겨 드셔야지 제가 나가실 때 하나 챙겨 드리도록

하겠습니다 알겠습니다 자 일단 자동차 우리 자동차 잘 합니다 그죠 그렇죠 네 잘 하는데 어 시장이 안

좋아서 그런가 주가는 또 조금 안 좋아요 음 좀 가다가 어 주가 흐름을 보면은 상반기 때는 상당히 주가

흐름이 굉장히 좋았었는데 뭐 현대차도 거의 뭐 30만 원 가까이 갔었고 기아도 뭐 한 13만 원까지 가면서

뭐 신고가 뭐 영까지 갔었습니다 근데 3분기 들어서면서 이제 주가가 좀 삐끄덕 거리게 시작을 했는데 원인은

한 두 가지 정도로 보고 있거든요 첫 번째는 이제 미국에서 본격적으로 금리 인하에 접어들면서 이제 경기가 좀

꺾일 것 같다 그러니까 자동차 수요가 굉장히 불안한 국면으로 가네 거기 때문에 뭐 완성차업체들의 수익성이 꺾일 것 같다

뭐 이런 우려가 하나가 있었고요 두 번째가 이제 좀 굉장히 결정적으로 타격을 입혔는데 어 트럼프 대통령이

당선이 되면서 과거 이제 1기 직권 때와 마찬가지로 한국 자동차를 이제 견제하는 이런 모습이 나타날 걸로

시장에서 예상을 하면서 어 주가가 좀 많이 조정을 받았습니다. 음, 그러면 트럼프 리스크를 한번 여쭤보고 싶은데

이게 지금 해석이 분분한 거 같습니다. 오지 않은 미래다 보니까. 근데 일단 한쪽에서는 트럼프가 관세를 붙이게 되면

특히 이제 멕시코 쪽에서 멕시코 쪽에서 붙이게 되면 25% 관세를 붙이고 그다음에 멕시코의 공장이 있는

한국 기업들은 당연히 피해가 되지 않을까라고 하는 게 있는 반면 아니 우리 미국 내부에 공장이 있을 뿐만

아니라 지금까지 우리나라가 뭐 현대차가 미국에서 되게 잘 팔았던 거는 우리는 보조금 안 받고 팔았는데

그럼 테슬라는 뭐가 달라라고 하면서 그럼 좋은 거 아니야 문제가 없어라고 하시는 분석들이 있어서 음 그니까 이건

분석이고 좀 어떻게 보세요 일단 어 현대·기아차가 미국에서 판매하는 전체 자동차 대수를 보게 되면은 1은 미국

현재에서 생산을 하고 있고요 어 2는 이 수출을 통해서 판매를 하고 있습니다 그래서 전체 물량에서 2 정도가 관세 리스크에 노출이 된다라고

볼 수 있고요 트럼프가 얘기하는 관세가 단 두 가지가 있는데 첫 번째는 10에서 20% 정도의 어떤

유니버셜 관세 그러니까 모든 품목에 대해서 다 관세를 매기겠다라고 하는 품목이 하나 음 가 있고요 또

하나는 아까 말씀하신 25% 같은 경우에는 수입 자동차에 한해서 추가적으로 또 매기겠다고 하는 거기

때문에요 두 가지 리스크에 지금 노출이 된다라고 볼 수 있을 것 같습니다 지금 한국산 자동차에 대해서는 두 번째 말씀하신 25% 

같은 멕시코산 자동차에 대해서 물리겠다고 하겠다는 부분 요런 거는 언급을 안 했거든요 그래서 이 부분 

일단 좀 어 제외하고 본다라고 하면은 10에서 20% 정도 잠재적인 관세 리스크가 있고 현대 기아차가 수출로 

인해서 올리는 매출액을 보게 되면은 현대차가 음 30조원 정도 미국에서 기아가 한 25조원 정도 되기 때문에 

어 10% 기준으로 계산하면 현대차가 한 3조원 기아차가 2.5조원 정도 이제 익스포저가 있다라고 볼 수 있을 

것 같습니다 그래서 뭐 금액적으로 봤을 때 좀 작지가 않고요 그리 실질적으로 요거를 소비자한테 전가를 할 수 있냐라고 했었을 때 사실 

전가를 할 수 있는 룸은 그렇게 크지는 않을 거라고 보고 있어요 그래서 만약에 정말로 관세가 부과가 현실화 된다라고 하면은 전체 뭐

밸류체인 쪽에서도 많이 좀 원가 절감을 해야 되고 굉장히 좀 힘든 상황이 좀 펼쳐질 걸로 예상을 합니다

그리고 두 번째로 말씀하신 보조금 같은 경우는 아마도 그 IRA 관련해서 7,500 달러 전기차 보조금을 말씀하신 거 같은데 어 현대

기아차가 지금 어 미국 현재에서 생산하는 차를 제하고는 보조금을 못 받는 게 원래 IRA 규정이기 하지만

예외 규정이 있습니다 예외 규정이 뭐냐면은 리스로 차량을 판매할 때는 미국 생산 여부를 따지지 않겠다라는

거예요 그래서 실질적으로 거의 대부분의 차량을 다 리스로 판매하고 있기 때문에 어 현대기아차

고객들은 같은 경우는 지금 7500달러 어 보증을 받고 있습니다 그렇기 때문에 만약 여기 없어지게 되면은 타격이 있다라고 봐야 될 거 같

리라는게 개인 리스 포함이에요 개인 리스 포함입니다 그 기업들이 막 단체로 사는 거 말고 개인들도 리스로 사면 그렇죠 그래서 개인 리스도

요거를 인정을 해 줘 가지고 그때 여기 조금 논란이 있었는데 결국에는 다 지금 리스로 판매를 하는 분위기로

가고 있죠 아 그래요 그럼 이제 보조금 받는게 가능하네 아 뭐 그럼 뭐 큰 타격 까지는 아니라고 볼 수도

있겠네요 그죠 그래서 요거를 이제는 뭐 전기차량 지금 뭐 관세 약간 다른 부분이긴 한데 전기차 쪽을 보게

되면은 그래도 뭐 현대 기아차가 현지 생산 능력을 좀 갖춰 나가고 있고 하기 때문에 만약에 이제 IRA 법안

자체를 뭐 전체적으로 다 이젠 어 뭐 갈아엎는다 그렇지 뭐 요런 상황이 아니라고 한다면 충분히 좀 대응할 수

있는 룸이 분명히 좀 있다라고 보고 있고요 근데 만약에 이젠 지금 뭐 공화당 쪽에서 상원 하원 다 장악을

했기 때문에 뭐 법률 개정까지 간다라고 생각을 하면은 전기차 시장 자체가 굉장히 좀 타격을 볼 수 있기

때문에 그때는 이제 뭐 현대 기아차도 어 상당히 좀 전기차 전략 쪽을 많이 좀 수정을 해야 되는 요런 상황이 될

거 같습니다 네 근데 지금 네 자동차 시장에서 가장 수익성 높으면서 잘 팔리는 매출도 높은 품목으로 어

하이브리드를 보고 있잖아요 네 하이브리드 측면에선 그럼 현대차는 지금은 어떻고 트럼프가 됐을 때는

어떻게 돼요 일단 하이브리드 차량 같은 경우에는 첫 번째는 어 대부분 한국에서 생산해서 미국에 수출하고 있기

때문에 일단 수출 관세가 노출되는 측면이 하나가 있고요 상당 부분 이제 수출로 나가고 있기 때문에 근데 두

번째로 이제 환경 규제 측면에서 보면은 트럼프가 이젠 IRA 아니면 전기차 관련된 보조금을 없애겠다고

하는 부분도 있지만 환경 규제 자체를 굉장히 완화를 하겠다라고 하는 부분이 있습니다 그러니까 내연 기관차 같은

이렇게 좀 배출가스가 많은 차종들도 좀 자유롭게 팔 수 있게 풀어 주겠다라고 그런 거를 감안을 하면은

아무래도 완성 차들은 전기차 판매는 조금 줄이고 그리고 하이브리드 판매는 유지하거나 아니면 조금 늘리려고

트라이를 할 거 같고요 그러면서 어 어떤 면에서 보면은 대형 SUV 이런 좀 연비가 안 좋은 차종들 그리고

고부가치 차종들 요런 것들을 늘려 가지고 수익성을 좀 방어하는 전략을 펼치지 않을까라고 생각이 됩니다음

그리고 환율이 이 정도 되면 사실 관세 좀 붙어도 뭐 이익은 큰 차이 없는 거 아니에요 1400원대 이렇게 되면 그렇지는

않을 것 같아요 왜냐하면은 이게 지난번 이제 트럼프 정부 때 당시를 봐야 되는데 어 요게 결국에는 무역

갈등으로 비화가 되는 거잖아요 결국에는 그때 당시에 보면은 어 미국하고 한국하고 한미 FTA 재개

저항을 했거든요 그러면서 이제는 협상을 들어가게 되는데 어 만약에 이제는 현대 기아차가 지금 미국

시장에서 어 사상 최고 수출 대수를 계속해서 기록을 하고 있습니다 작년에도 거의 미국 수주 대수가 거의 한 30% 정도 늘어나면서 사상 최고

대수를 기록을 했고 올해도 전년보다 상당히 큰 폭으로 늘었거든요 근데 이렇게 어 미국의 무역 적자 폭이

커지게 되면은 아무래도 그 품목을 계속해서 좀 견제를 할 수밖에 없어요 그래서 지난번 당시를 보게 되면은

트럼프 정부가 시작하고 나서 대미 자동차 수출이 좀 급감을 했었습니다 그러니까 어 이거 괜히 자동차 계속

늘렸다가 이거가 이젠 뭐 적자내는 핵심 품목이니 이거를 어 견제를 세게 해야 되겠다라고 이제 미국 정부에서

나올 가능성이 있거든요 그래서 그런 거에 대해서 미리 좀 대응을 했었기 때문에 제가 예상하기로는 올해 굉장히

좀 미국으로 수출을 많이 보낼 것 같아요 미리 좀 많이 보내 놓고 내년도부터 좀 대미 수출을 많이

줄이는 방향으로 전략을 가지 않을까라고 생각이 됩니다 음 그 현대차가 주로 경쟁을 누구랑 하냐면

미국의 뭐 포드나 뭐 아니면 미국에 뭐 이 회사들이 하기보다는 주로 일본차 경쟁을 많이 할 거 아니에요

일본도 어쨌든 관세 같이 들어올 거 아닙니까 우리랑 같은 조건으로 그러면 어 예를 들어 소비자 입장에서 아

이거 이번에 혼다 살까 현대 살까 고민하다가 뭐 현대를 사거나 뭐 일본 차를 사거나 하겠지 설령 저 약간

관세가 10% 붙는다고 해서 가격이 조금 더 올라간다 얼마나 올릴지 모르겠습니다 좀 올라간다고 해서

갑자기 미국 차로 가지는 않을 것 같은데 어 그쪽으로 가지는 않겠죠 근데 현대 기아차 입장에서는 관세

10% 내고선 판매를 하는 거잖아요 그만큼 마진이 깎인다는 거죠 그러니까 이거는 경쟁 환경에서의 어떤

변화라기보다는 마진율 하락에 대한 우 가격을 올리지 못해요 가격을 올리기가 쉽지 않죠 아 예 왜냐하면은 그러면은

그 관세 올린 거에 대해서 가격을 올려 버리면은 미국 소비자들이 그거를 잘 받아들이면 상관이 없는데 최근

들어서 사실 미국 신차 가격이 점점 내려가고 있는 추세거든요 그래서 소비자들이 굉장히 큰데 여기서 뭐

그거를 어 소비자한테 전가할 수 있는 여력이 있냐라고 하면은 현재로서는 그렇게 큰 여력이 있는 거 같진 않다라고 좀 생각이 됩니다 그것도 잘

하는 방법이 있대 페이스리프트 뭐 이런 거 한번 하면서 아 그렇죠 네네 가격 쓱 걸리고 뭐 이렇게 옵션 하나

슬쩍 넣고 가격 쓱 걸리고 우리 많이 당했잖아요 아 그걸로 재미를 좀 많이 봤죠 맨날 자동차 할 때마다 뭐 달로

지이 없어 헤드라이트 조금 바꿔 놓고 페이스 리프트 했다 뭐 아이고 그렇게 했는데 이제 미국에서

하여튼 그렇게 하기가 쉽지는 않다 그러면 이런 현상이 일어나게 됐을 때에 영업 이익률이 어느 정도까지 좀

타격을 받을 건지 그런 것들도 계산해 놓으셨고 해 놓으셨을 것 같은데 왠지 아 근데 이게 사실은 굉장히 좀

복잡한 부분이 될 거 같은데 그 아까 말씀드린 것처럼 일단 첫 번째로 관세를 이제 10% 부과가 됐었을 때

어 전체 판매 1개 누출이 되고 그 10%에 대해서 얼마만큼 이제 소비자한테 전가를 할 수 있느냐 없냐를 따져야 되는데 거기에 따라서

저희가 아까 현대차 기준으로 관세가 3조원 기아가 한 2.5조원 이니까 거기에서 소비자 전가에 따라서 플러스

마이너스가 좀 결정이 될 거 같고요 맥시멈 이제 3조 2.5조 원이고 그리고 저희가 어 유니버셜 간세이

때문에 부품도 생각을 해야 되거든요 현대 기아차가 미국에서 생산한다 하더라도 사실은 부품 일부를 수입을

합니다 100% 다 미국에서 조달하는 게 아니기 때문 그래서 국내에서 비교로 수출하는 물량이 연간 한 9조원 정도 됩니다 자동차 부품

수출이 근데 요거는 자동차 부품만 딱 따진 거고 예를 들어서 뭐 반도체나 디스플레이나 뭐 아니면 공조

시스템이라던지 이렇게 약간 좀 자동차뿐만 아니라 어 전체적으로 전반적으로 쓰이는 품목들은 좀

제하고요 구조원 정도에 대해서도 관세 10% 감안하면 약 9천억 정도 익스포저가 있는 거거든요 그래서 어

요런 거를 좀 전반적으로 감안을 하면은 어 전체적으로 내년도 수익성에서 뭐 둘 다 한 1조원에서 2조원 정도는 어 좀 마이너스가 될

수 있는 룸이 있는 변화라고 봐야 될 것 같습니다 지금까지는 우리가 그 기아는 거의 14% 영업 이익률

트럼프의 관세 폭탄, 현대차・기아의 대응법은? f. 유진투자증권 이재일 연구위원 [인뎁스 60]

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현대·기아차의 경쟁력과 미래 전망

현대·기아차는 경쟁 환경에 잘 대비해 왔다.

미국에서 하이브리드 차 판매 호조세를 보이고 있다.

전기차 보조금 없어도 대응 가능한 시스템을 갖추고 있다.

수출 물량 감소 및 현지 물량 증가 전략으로 대응 가능하다.

내년 초 트럼프의 정책이 리스크의 정점이 될 것으로 예상된다.

대응에 따라 타격이 생각보다 크지 않을 수 있다.

상반기 주가 상승 후 3분기 주가 하락세를 보였다.

미국 금리 인하에 따른 경기 침체 우려가 주가 하락 원인 중 하나이다.

자동차 수요 감소로 완성차 업체 수익성 악화 우려가 있다.

트럼프 당선으로 인한 한국 자동차 견제 우려가 주가 하락에 큰 영향을 미쳤다.

멕시코산 자동차에 대한 25% 관세 부과 가능성에 대한 의견이 분분하다.

미국 내 공장 가동 및 보조금 미수혜에도 불구하고 현대차의 미국 판매는 호조세를 보였다.

미국 생산 및 수출 물량 중 2/3가 관세 리스크에 노출될 수 있다.

10~20%의 유니버셜 관세와 수입 자동차에 대한 25% 추가 관세 부과 가능성이 있다.

현대·기아차의 미국 수출 매출액을 기준으로 10% 관세 적용 시 5.5조원의 익스포저가 발생할 수 있다.

관세 전가 가능성은 크지 않으며, 원가 절감 노력이 필요하다.

IRA 관련 보조금 및 전기차 전략

IRA 규정상 미국 생산 차량만 보조금을 받지만, 리스 판매 시 예외 적용된다.

리스 판매를 통해 대부분의 고객이 보조금을 받고 있다.

보조금 폐지 시 타격이 있을 수 있다.

현지 생산 능력 확보를 통해 IRA 법안 변화에 대응할 수 있는 여력이 있다.

공화당 장악으로 법률 개정 시 전기차 시장 타격 및 전략 수정이 필요할 수 있다.

하이브리드 차량 전략 및 환율 영향

하이브리드 차량은 수출 관세 노출 및 환경 규제 완화 영향을 받는다.

트럼프 정부의 환경 규제 완화로 내연기관차 판매 증가 가능성이 있다.

전기차 판매 감소 및 하이브리드, 고부가가치 차종 판매 증가 전략이 예상된다.

현재 환율 수준에서는 관세 부과에도 이익 감소가 크지 않을 수 있다.

무역 갈등으로 비화될 경우, 대미 수출 감소 가능성이 있다.

주요 경쟁 대상은 일본 자동차 업체이다.

관세 부과에도 미국 소비자들이 다른 브랜드로 전환하지 않을 가능성이 있다.

관세 부과는 마진율 하락으로 이어진다.

가격 인상은 미국 신차 가격 하락 추세를 고려할 때 어려울 수 있다.

페이스리프트 등을 통해 가격을 조정하는 방법이 있다.

영업 이익률 전망 및 향후 전략

관세 부과 시 영업 이익률 타격은 소비자 전가 가능성에 따라 달라진다.

관세 부과 시 현대차 3조원, 기아차 2.5조원의 익스포저가 발생할 수 있다.

유니버셜 관세로 인해 자동차 부품 수입에도 영향을 받는다.

내년도 수익성 감소는 1조원에서 2조원 정도로 예상된다.

영업이익률은 1~2%p 감소할 것으로 예상된다.

관세 부과는 즉각적으로 이루어지지 않을 가능성이 높다.

내년까지는 관세 발생 가능성이 낮고, 내후년부터 발생 가능성이 높다.

올해 하반기에 수출 물량을 늘리고 내년부터 점진적으로 줄일 가능성이 있다.

조지아 메가 플랜트 가동으로 현지 생산 증가 및 수출 물량 감소가 예상된다.

연말 전기차 수요 증가 및 수출 물량 증가가 예상된다.

현대·기아차는 경쟁 환경에 잘 대비해왔다.

조지아 메가 플랜트에서 하이브리드 병행 생산을 고려하고 있다.

리스크의 정점은 내년 초가 될 것으로 예상되며, 이후 회복세를 보일 것으로 예상된다.

러시아-우크라이나 전쟁 종식 시 동유럽 지역 수출 증가 가능성이 있다.

이스라엘-하마스 전쟁 종식 시 중동 지역 수출 증가 가능성이 있다.

인도 신공장 가동으로 인도 및 동남아시아 시장 성장 가능성이 있다.

인도 신공장은 빠른 시일 내 수익 창출이 가능할 것으로 예상된다.

FSD 자율주행 기술 관련 규제 완화는 새로운 수익원이 될 수 있다.

GM과의 협력을 통한 자율주행 기술 시너지 효과가 기대된다.

보스턴 다이나믹스 IPO를 통한 투자금 회수 및 주주 가치 제고가 기대된다.

현재 주가는 저평가 영역이며, 투자 매력이 있다.

내년도 주주환원 정책 업데이트가 주가 상승 모멘텀이 될 수 있다.

트럼프의 관세 폭탄, 현대차・기아의 대응법은? f. 유진투자증권 이재일 연구위원 [인뎁스 60]

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