마켓 비하인드 가겠습니다. 오늘은 어 유동원, 유안타 증권 글로벌 43 배분 본부장 모시고 어 엔비디아

얘기를 중심으로 해서 미국 시장 얘기 좀 자세히 나눠보겠습니다. 자, 어서 오십시오, 부장님. 안녕하십니까? 예.

엔비디아 얘기 바로 좀 해야 되겠네요. 실적이 뭐 매출, EPS, 그다음에 이익률 등등등 다 뭐 좋고요. 시장

예상치 다 웃돌고 전년 대비해서는 뭐 세자리 수들 대부분이고 상당히 실적 좋습니다. 네. 자, 실적 내용을 좀

짚어보죠. 어, 우선은 EPS 0.74 예상했는데 0.81 나왔고요. 그렇죠? 어, 그리고 매출 어 330억 달러 정도, 331억 달러

정도 예상했는데 351억 달러가 나왔습니다. 네. 어, 그 이외에 데이터 센터도 뭐 291억 달러 예상했는데

지금 308억 달러 어 또 이제 미래 가이던스도 어 371억 달러 대비해서 375억 달러네 뭐 숫자들 다

좋고요 어네 주가가 지금 어 좀 빠졌다가 지금 많이 회복을 한 상황인데요 시간 외에서 어 이런

현상을 가지고 또 걱정들 하실 것 같습니다 근데 어네 2분기에도 실적 발표 나오고 나서 아 거의 뭐 그다음 날 88%

빠졌었고 예 그리고 계속 빠졌다가 거의 뭐 100불 근처까지 내려갔었다 지금 얼마죠 예 13불 뭐

시간 외지 하면 그면 40% 오는 거잖아요 예 그리고 그날 실적 발표한 날 날 대비해서는 한 20% 정도 오른 가격입니다 예 분기만에 20%

올랐다 예 사실은 그냥 1년에 20% 올라도 장사 괜찮은 거잖아요네 그렇죠 그래서 제가 볼 때는 이 실적을 가지고

너무 두려워하실 것 같아 필요 없을 것 같고요 가장 중요한 거는 그만큼 데이터 센터의 수요가 강하다라는 것

그리고 어 AI 사이클에 있어서 가장 중요한 핵심 포인트는 하드웨어와 소프트웨어 두 개가 다 같이 동시에

다발적으로 일어나는 건데 어 그 하드웨어의 가장 핵심이 바로 데이터 센터이고 어 거기에 들어가는 가장

중요한 칩이 엔비디아 칩이다 예 그렇게 보시면 되겠고 어 엔비디아는 지금 동시 다발적으로 하드웨어 뿐만이

아니라 소프트웨어 쪽에도 투자를 늘려 나가고 있습니다 그래서 어 많은 분들께서 이제 과거에 닷컴 버블을

붕괴가 일어났을 때와 비교를 하면서 걱정들을 많이 하시는데 어 그렇게 걱정하실 필요 없지 않을까 왜냐면

엔비디아는 종목은 98년도 IMF 금융 아시아 금융 위기 그리고 2000년도 닷컴 버블 붕괴 때 어 상장이 된

주식 주가 예 주식이 그래서 어 닷컴 버블 붕괴되고 난 뒤에부터 주가가 엄청나게 올랐거든요 엔비디아가 그래서 빠질 때도

올랐습니다 전체 시장 자체가 예 그래서 어 아마 젠슨 황이 굉장히 준비를 잘하고 있지 않을까라는 저

생각하고 있고요 어 계속해서 AI 수요가 강하다면 어 이 종목에 대해서 계속 관심을 가지시고 들여다보시는 게

중요할 거 같고 제가 미국 투자에 있어서 항상 드리는 말씀이 있는데 어 굳이 단기적으로 주가를 예측을 해서

팔고 사고 팔고 사고 이렇게 하다가는 수익률 깎아먹는다 오히려 예 그래서 어 이런 대표적인 종목이고 AI

사이클이 존재하는 한 계속해서 이 종목에 대해서 관심을 가지시고 유지를 해 나가는 게 좋지 않을까라는 생각이

듭니다. 예, 사실은 이익률 같은 거 보더라도 이 회사가 얼마나 좀 이제 AI 반도체 시장, AI 생태 쪽에서 얼마나 압도적인 지위를 차지하고

있는지를 참 알 수 있습니다. 우리나라 제조업체들 평균 이익률이 뭐 한 5, 6% 정도 얘기를 하는데, 야 이게 뭐

75% 이거 참 뭐 참 대단합니다. 어쨌든 엔비디아의 현재 상황은 여전히 순항을 하고 있다라는 얘기고, 뭐 최근에

블랙일 관련 노이즈 나왔던 거, 이런 부분들도 사실 오늘 뭐 아직 속보로 언급이 나온 거는 제가 아직 못

봤는데, 어이 부분도 결국은 오늘 시장에서도 그렇고 뭐 별 크게 의미를 가질 필요는 없지 않냐, 이렇게 좀

봐도 되겠군요 그렇죠 그 내용은 벌써 이틀 전에 나왔던 내용이고요 예 그 이후에 이미 벌써 주가는 그 관련된

뉴스는 다 소화했다고 보시면 될 것 같습니다 네 맞습니다 네 자 그렇다면 이제 엔비디아가 수학을 하고 있다 아

AI 반도체 시장이 계속해서 성장을 하고 있다라는 우리가 mbd 실적에서 확인했기 때문에 어 지금 사실은 오늘도 시장에서 보면 혼조세로

마감됐던 이유도 우크라이나 전쟁 확전에 대한 우려감들이 있었다 그니까 어떻게 보면 이제 경기 시장 외적인

얘기 드렸던 건데 그 부분도 사실 오늘 시장에서는 결국은 뭐 크게 시장을 좌우하고 이럴 정도는 아니다

이렇게 봐야 되겠는데 그 정도로 바람이 강하다 이렇게 봐야 되겠군요 네 어 올해 연초 대비해서 SMP

500과 나스닥이 오른 폭을 보시면 두 자리 수이기도 하고 두 자리 수보다 더 앞자리가 2자리죠. 네, 10%대 상승률이 아니라 지금 20% 

훨씬 넘는 상승률을 연초 대비해서 보여주고 있어요. 아, 심지어 중소형 주들도 거의 뭐 10%대 중반 정도 

상승률을 보여주고 있기 때문에 이런 대선의 해에 이 정도 많이 올라가는 건 역대 최고치 중에 하나다. 예, 그렇기 

때문에 이런 전쟁 뉴스 같은 걸 가지고 주가에 흔들림이 있다라는 것은 너무 많이 올랐으니까 어떤 그 

핑계거리. 그래서 저희는 크게 걱정을 하지 않고 있고요. 결국은 이 AI 사이클이 훨씬 더 중요하고 더 

강하다라는 것을 경제 지표에서도 나타나고 있다라고 보시면 돼 되겠습니다. 지금이 AI 사이클이 어느 정도 전개가 되고 있는지에 대해서 좀 

우리가 분석을 할 필요가 있겠는데요 보시면은 지금이 과거 인터넷 사이클이 들어왔을 때 어 처음에 도입기에서

전체 인구수로 계산했을 때 어 2000년도 닷컴 버블이 붕괴되기 전까지 전 세계의 인터넷 침투율이

겨우 6% 밖에 안 됐어요 그렇지만 미국은 침투율이 거의 50% 있습니다 예 그만큼 속도가 예 빨랐던 거죠 어

지금 현재의 그 챗GPT 봤었을 때 글로벌 침투율은 굉장히 낮아요 어 뭐 한 2 3% 밖에 안 됩니다 그래서

아직까지 2000년 닷컴 버블을 가려고 하면 시간이 멀었고요 어 미국은 이미 또 AI 관련된 챗GPT를

이용하는 빈도수가 거의 인구의 40%까지 확대가 됐다 이미 벌써요네 그래서 어 결국은 그만큼 하드웨어를

많이 깔고 있는 게 미국이라는 겁니다. 그래서 지금 글로벌 AI 인덱스라는 게 있어요. 한번 올려 주시면 예, 그

다음 장 볼까요? 예, 뭐 너무나 차이가 많이 납니다. 예, 지금 어 미국을 100으로 잡으면 어 중국이 겨우

50 넘고요, 나머지 국가들은 다 2, 30대 어 사실 저렇게 인덱스로 봐서 볼 때 뭐 그렇게 많이 차이나는 거

같지 않다라고 생각하실지 모르겠는데요. 네, 어 지금 미국과 중국이 지금 인덱스 차이가 절반이지만

50%, 실질적인 연산 능력, 그러니까 이 AI 구동하고 서비스를 만들어내는 연산 능력의 차이는 배입니다. 아, 미국과 중국의 차이도 실제 활용도는

훨씬 더 차이가 많이 난다 이거군요. 그렇죠. 그래서 제가 볼 때는 이런 상황에서는 미국만이 수혜를 받는 그런

AI 사이클이 수도 있다 예 그렇게까지 얘기할 수 있을 것 같고요 물론 미국의 AI 사이클이 확장되는데

있어서 도움을 주는 국가들 뭐 우리나라나 대 뭐 또 베트남이나 인도 뭐 이런 국가들이 당연히 수를 같이 받을 수

있다고 생각을 하겠고요 어 어쨌든 미국 경제는 강합니다 한번 보시면은 지금 GDP 성장률 4분기가

2.5% 예상이 되고 있거든요 오른쪽 막대 그래프 보시면 됩니다 예 그리고 왼쪽도 마찬가지입니다 그니까 전분기

대에서 2.5% 저 숫자가 얼마나 높은 건지를 좀 상상을 해 보시면 1년 전에 예 GDP 얼마나 올랐죠

저기 보시면 3.2% 올랐어요 거기다 놓고 또 2.5% 오르는 겁니다 정말 정말 강한 어 경제다 그래서 지금

이런 상황에서는 계속해서 우리가 이제 AI 사이클에 대해서 기대치를 높여 가셔야 됩니다. AI 사이클이 계속적으로 가속화되면 될수록 GDP

성장률의 어떤 차이를 보시면요. 한번 띄워 주시면 어 GDP 성장률 중에서 지금 이제 생산성이 높아지는 비중이

70% 넘는다. 이미 2012년부터 그렇게 만들어지고 있고 앞으로 계속될 저부이 성장주가 또는 IT 업종이 S&

P 500을 계속해서 리드해 나오고 있습니다. 그런 모습이 장기적으로 이어질 것 같다라고 생각이 들고요. 많은 분들께서 지금 뭐 가치 주사해야

되는 게 아니냐라고 얘기를 하시지만 저는 뭐 아직 멀었다. 성장주 특히 AI 관련주에 대한 관심이 너무나

중요하다라고 말씀을 드리겠고 뭐 여러 가지 다른 데이터를 보더라도 2 아무리 빨리 걱정을 하더라도

2028년 돼야 된다 어 다음 차트를 좀 넘겨 주시면 이게 이제 노동 생산성의 비교 얼마나 지금 미국이

빠르게 올라가고 있느냐 하는 부분이고요 그다음 또 넘겨 주시면은 이 베인앤 컴퍼니에서 예측하고 있는 아

예 지금 뭐 연복리 40에서 55% 정도를 언제까지 2027년 말까지 AI 산업이 성장을 할 거다라고 지금

예측이 되고 있어요 어 결국 무슨 얘기냐면 미국의 GDP 2030년까지 최소 한 16% 포인트 정도 더

나온다 AI 때문에 어 이건 엄청난 숫자입니다 그래서 어 이런 부분을 감안했을 때 글쎄요 뭐 아까 시작을

우리가 엔비디아를 가지고 시작을 했는데 예 전체적인 AI 산업과 미국의 경제가 얼마나 강할지 또

트럼프 직권 아래에서 일론 머스크가 이 혁신 산업의 리더로서 자리를 굳혔을 때 어떤 변화가 일어날지 저는 사실 좀

기대를 하고 있습니다. 참 대단합니다. 저는 사실은 굉장히 눈에 띄게 봤던 게 생산성 부분인데요. 이게 결국 이제

성장성과 관련된 부분인 거고 보통 이제 지금 대부분의 나라들이 고령화 저출산이 문제 때문에 생산성도 좀

줄어들고 고용도 줄어들고 이런 게 다 똑같이 나타나는데 미국만 고용도 고용이 만 생산성 증가가 이게

엄청난데 그게 지금 말씀하신 대로 AI 거고 이렇게 간다 그러면 정말 미국과 다른 나라들과 미국을 제외한

다른 나라들과의 경제력에 또 경제 규모에 의 또 효율성의 생산성의 차이가 계속 복리로 벌어진다는 건데

이게 2013년까지만 말씀하셨지만 이게 더 뒤로 생각을 한다면 이게 차이가 너무너무 압도적으로 벌어지지 않겠냐 약간 좀 무섭다는 생각 만저 좀 듭니다. 자 이제네 어 우리 쪽 얘기로 이제 돌아와서요. 네 결국 이제

뭐 우리 투자자분들 많이 생각하시는게 이게 이제 우리나라 주식 시장 우리나라 이제 뭐 소위말 삼성전자, SK하이닉스 이런 반도체 어 또 관련 업계에 뭔가 풍풍이 될 수 있을 것이냐 이 부분일 텐데

어떻게요? 어 훈풍이 될 수 있죠. 근데 이제 과거에 어 우리가 1998년 IMF 위기 이후에 인터넷 사이클이 굉장히 확장성이 나타나면서 엄청난 수혜를 받았죠. 우리는 IT 강국니까. 그래서 이번에도 그렇게 어 수혜를

받을 수 있을까 하는 부분에 있어서의 어 좀 분석이 필요하겠는데요 뭐 그래도 어쨌든 AI 엔비디아 칩이

많이 팔리면 팔릴수록 HBM, HBM 수는 많이 필요하겠죠. 어 여기서 이제 다행스러운 거는 SK 하이닉스가

납품을 하고 있어서 그런 거고요. 여기에 또 기대를 해 보는 거는 삼성전자도 할 수 있을 것이다. 그리고 그렇게 된다라고 생각을 했었을 때

여전히 어쨌든 HBM 이것도 하드웨어죠. 어 여기에 시장 점유율이 우리나라가 아무리 못해도 한 70%

유지하지 않을까? 어 7, 80% 정도 유지하지 않을까? 그게 우리가 옛날 레거시 반도체라고 해서 어 뭐 메모리

반도체 중에서요. 폰에 들어가는 뭐 DRAM 등등 보시면 우리나라가 SK 하이닉스와 삼성전자 두 개의 회사가

시장 점유율 80% 차지했었습니다. 어, 조금 낮아질 수는 있는데 뭐, 어, 그렇지만 여전히 예, 뭐 잘하지

않을까라는 좀 기대를 가지고 있고요. 어, 제가 더 걱정하는 부분은 사실 반도체뿐만이 아니라 이제 음, 반도체

시장이 하드웨어가 성장하는 것뿐만이 아니라 이제 앞으로는 소프트웨어, 소프트웨어를 성장을 시킬 겁니다. 그래서 우리가

가지고 있는 시간이 그렇게 많지 않아요. 옛날에는 하드웨어 들어오고 소프트웨어 들어오고 총 AI 사이클

아, 죄송합니다. 인터넷 사이클이 20년짜리 있다면 이번은 뭐 한 7, 8년짜리 거란 말이죠. 그렇다면 우리가

빨리 이 소프트웨어 쪽도 쫓아가야 되는데 그걸 못하게 되면 결국 우리의 매출이 상당히 어려워질 수도

있다 뭐 예를 들면 우리가 자동차 판매를 많이 하잖아요 근데 테슬라가 FSD 시작을 하면 FSD를 또

팔겠죠 예 그래서 우리는 매출 중에서 상당 비중이 어이 FSD 쪽에서 뺏길 수 있는 부분이 있잖아요 예 그래서

그런 소프트웨어에 대한 우리가 준비가 굉장히 필요하지 않을까는 생각이 들고요 뭐 어쨌든간에 우리가 좀

기대해 보는 것은 삼성전자와 SK 하이닉스는 그래도 HBM 시장에서의 강자들이다 그래서 어 앞으로 어느 정도 우리나라를 좀 버티게 해줄 수

있는 그런 힘이 되지 않을까라는 생각은 가져보고 있습니다 예 최근에 현대차 움직이는 걸 보면 확실히 어 소프트웨어 쪽으로 굉장히

좀 투자도 많이 하고 네 인재도 많이 뽑고 하는 걸 보면 좀 본부장님 말씀하시는 것처럼 이제 단순히

하드웨어만 가지고 승부를 내는 시대는 지났다는 부분에 대해서 좀 우리 큰 기업들도 좀 잘 알고 있지 않느냐

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엔비디아 실적 발표: 매출, EPS, 이익률 모두 시장 예상치 상회, 전년 대비 세 자릿수 증가.

EPS는 0.74 예상치 대비 0.81 달성, 매출은 330억 달러 예상치 대비 351억 달러 달성.

데이터 센터 매출도 예상치 상회, 미래 가이던스 또한 예상치를 웃돌았다.

주가는 단기 변동에도 불구하고 실적 발표 후 상승세를 보였으며, 단기 주가 변동에 대한 과도한 우려는 불필요하다고 언급.

데이터 센터 수요 강세와 AI 사이클의 중요성 강조: 하드웨어와 소프트웨어의 동시 성장, 엔비디아 칩의 중요성 부각.

미국 투자 전략 및 AI 사이클 전망

장기적인 관점에서 AI 관련 종목 유지의 중요성 강조, 단기 주가 예측에 의존한 투자는 지양해야 한다고 언급.

엔비디아의 높은 이익률(75%)은 AI 반도체 시장에서의 압도적인 지위를 보여준다.

AI 반도체 시장의 지속적인 성장과 미국 경제의 강세를 근거로 시장 외적 요인(우크라이나 전쟁 등)에 대한 과도한 우려 불필요.

현재 AI 사이클은 초기 단계이며, 과거 인터넷 사이클과 비교하여 침투율이 낮고 성장 가능성이 높다고 분석.

미국 경제의 강세 지속 전망: 높은 GDP 성장률, 생산성 증가 등을 근거로 AI 사이클에 대한 기대치 유지 필요성 강조.

한국 반도체 업계 전망 및 소프트웨어 경쟁력 강화 필요성

AI 사이클에서 한국 반도체 업계의 수혜 가능성 분석: HBM 시장에서의 높은 시장 점유율(SK하이닉스, 삼성전자) 기대.

하드웨어 중심의 성장 전략에서 소프트웨어 경쟁력 강화의 중요성 강조, 소프트웨어 경쟁력 확보를 위한 시급성 언급.

삼성전자와 SK하이닉스의 HBM 시장 강세 유지 전망, 하지만 소프트웨어 경쟁력 부족에 대한 우려 표명.

테슬라와 완전 자율주행 규제 완화, 전기차 생태계 변화에 대한 전망.

미국 중심의 시장 전망 및 투자 전략

월가의 S&P 500 상단 전망치 상향 조정, 미국과 다른 국가의 EPS 차이 확대 추세 지속 전망.

AI 사이클의 극대화에 따른 미국 주식 시장의 지속적인 상승 가능성 제시, 연간 두 자릿수 상승률 예상.

AI 사이클의 지속 기간에 대한 전망 및 S&P 500의 향후 전망 제시, 2030년까지 상승 가능성 언급.

미국 중심의 성장에 대한 우려와 함께 과거 미국과 일본 시가총액 비중을 언급하며 현재 상황의 과도한 편중은 아니라고 언급.

나스닥 위주 투자 전략 제시, 성장주 비중 85% 투자를 권장하며 전기차, 신재생에너지 등 다양한 분야에 대한 투자 고려 필요성 강조.

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