역사적으로 볼 때 1995년 이후에 미국의 금리 인하는 한국 주식의 폭락으로 다 이어졌습니다.

미국 금리 인하 전에 이미 우리 주식 시장은 2,900포인트가 2,400포인트까지 500포인트 빠졌죠.

근데 실제로 금리 인하 지금 앞두고서 외국인이 팔았잖아요.

즉 인플레가 안정돼서 금리를 인하한 걸 수 있지만 경기가 나빠질까 무서워 금리를 인하한 거라면 안녕하세요.

드디어 금리 인하의 시대가 도래했습니다. 4년 만에 금리 인하가 단행되어 바꿀 것인가에 대해서 이야기 나눠보도록 하겠습니다.

예, 뭐 자산 시장 입장에서만 잠깐 이야기를 하자면 돈 값이 오른다 떨어진다고 생각하시면 돼요.

그래서 은행에 예금을 해 놓으면 3.5%를 받는데 이렇게 하면 금리가 올라간 걸 뜻할 거고, 몇 년 전에는 예금 금리가 0.5%였잖아요.

즉 그런 시기가 오게 되면 돈의 값이 굉장히 떨어진 거죠.

그래서 뭐 돈 복사된다 하던 시절이 그때였어요. 그런 것처럼 금리 인상이 되면 일단 돈의 값이 올라가는 거고, 반대로 금리 인하가 되면 돈의 값은 내려간다 이렇게 보시면 되겠습니다.

그건 이제 중립 금리라는 건데 대략 제가 추산을 해보니까 한 3% 초반 정도면 미국은 적정이고, 우리는 2% 안 되는 거 같던데 모르겠습니다.

왔다 갔다 하는데 대략적으로 보면 우리나라는 한 1% 인하되면 될 거 같고, 미국은 여기서 지금 4% 5% 인하가 됐으니까 여기서 추가적으로 한 1.5% 정도 인하되면 적정이라고 보여지는데 이제 그거는 지금 현재 판단한 적정이고요.

뭐 미래는 또 어떻게 될지 아무 모르는 거니까요.

그냥 이거는 참고 사항입니다. 1월에는 해야 된다고 보는데 사실 저는 8월에 했어야 된다고 봅니다.

그러니까 미국도 늦었고 우리도 늦었죠. 미국도 7월에 0.25 하고 이번에 0.25 했으면 분위기 좋았을 텐데 그때 안 하고 이번에 0.5%를 인하했잖아요.

그런 것처럼 타이밍을 놓쳤기 때문에 그렇게 됐다고 보는데 한국은행도 8월에 했어야 되는데 어 지금 10월로 밀린 상황이죠.

아무튼 요새 나오는 그 가계부채 관련 통계를 보면 이 금융권이 문제거든요.

그래서 이 금융권이 이제 은행 말고 금융 기관들 있는데 그런 쪽 중에서 특히 그 예금 잔고가 줄어드는 금융 기관들도 나오고 있거든요.

그 돈이 빠져나오고 있다. 그렇게 되면 이제 경제 문제가 생기는 경우가 있고 우리가 과거에도 항상 그랬듯이 2002년 카드 위기, 2011년의 저축은행 위기 같은 일들을 겪으면서 사고 나기 전에 막으면 별거 아닌 문제를 사고 터진 다음에 막으려다가 경제가 엄청나게 힘들었던 그런 경험이 있었고 2022년에도 또 레고랜드 사태도 있었잖아요.

음, 그런 것들을 생각해 보면 사고 나지 않게 미리 좀 금리 인하가 필요하다고 생각되는데 일단 한국은행의 생각은 좀 다른 것 같아서 걱정입니다.

그렇죠? 그런데 오래 못 갑니다. 단 기본적으로 정부는 대출 금리를 통제할 능력이 없습니다.

예, 그렇게 생각하시면 되겠습니다. 그 쉽게 이야기해서 당장은 막을 수가 있을지 모르지만 결국은 그 대출 금리라는 것은 금융기관들이 느끼는 대출에 따르는 어떤 비용 이런 것들을 잘 생각해서 결정하게 되는데요.

만일 한국은행이 정책 금리를 3.25%로 내린다 그러면 대출 금리 5% 갔다 하더라도 마진이 1.75% 높아지는 거잖아요.

그렇지 않습니까? 대출 금리 5%, 예금 금리였던 게 3.25%가 되니까.

그러면 이제 어떤 이야기가 나오기 시작하겠습니까? 예, 여러분 다 아시는 것처럼 은행들이 이자 장사한다, 돈놀이한다 그러겠죠.

그리고 이제 그런 환경이 조성될 때 매출을 확대하고 싶은 우량 고객을 빨리 잡고 싶은 은행들, 뭐 인터넷 은행들 떠오르죠.

특판 대출을 하겠죠. 그 그런 식으로 정부의 규제가 당장은 효과가 있는 거 같은데 오래 못 갑니다.

또 반대로 정부가 만약 금리 내려가 그래도 올릴 때도 있는 거고.

왜냐, 대출을 지금 회수해야 된다 싶으면 금리 올리죠.

근데 지금 은행들 돈도 잘 벌고 있고 또 가계 대출에 문제는 생기고 있다 그러지만 은행권 대출은 여전히 건전하게 비은행 대출이 문제지 은행권의 담보 대출은 큰 문제가 없거든요.

사실 뭐 연체율이 좀 올라온다 그러지만 그 정도는 뭐 역사상 최저 레벨에서 오른 거니까.

근데 이제 문제는 이제 기업 대출, 특히 부동산 PF 대출 이런 것들이 문제인 거잖아요.

그래서 어 제 생각에는 정부가 뭐라 하겠지만 정책 금리 인하되면 대출 금리는 결국 내려간다 이렇게 생각하시면 되겠습니다.

그럴 수 있죠. 근데 제정신이면 금리 인상 안 하겠죠.

예. 근데 이제 일본 중앙은행이 재정신이 아닐 때가 있어서 정말 문제가 많은 중앙은행입니다.

어 세계에서 제일 무능한 어 중앙은행이 다시 돌아가고 있죠.

그러니까 로다가 어 일본 은행 중재하던 2012년 말부터 시작해서 2023년 초반까지는 정말 세계에서 어떻게 보면 가장 액티브한 중앙은행이었다.

이제는 다시 이제 골방 영감으로 돌아가는 꼰대 영감으로 돌아가는 중앙은행이라 지금 전 세계적으로 국제 유가나 각종 곡물 가격 보면 다 폭락 중이잖아요.

그런데 인플레가 걱정돼서 금리를 인상하겠다는 저런 얼척없는 소리를 하고 있는 왜 금리를 인상해야 되는지 자기들도 아마 모를 텐데 하겠다라는 게 결론을 내고 근거를 맞추고 있는 중인 거 같아서 걱정입니다.

예, 그럴 수 있죠. 그래서 역사적으로 볼 때 1995년 이후에 미국의 금리 인하는 한국 주식의 폭락으로 다 이어졌습니다.

실제로 이번에도 우리가 미국 금리 인하 전에 이미 우리 주식 시장은 2,900포인트가 2,400포인트까지 500포인트 빠졌죠.

자, 이런 사례에서 보는 것처럼 어 금리 인하는 미국 자산에서 돈값 사 하락으로 연결될지 모르지만 한국은 그 금리 인하의 이유를 보니까, 근데 실제로 금리 인하 지금 앞두고서 외국인이 팔았잖아요.

즉 경기가 나빠서 금리를 인하한 것일 수도 있다.

그러니까 인플레가 안정돼서 금리를 인하한 것일 수 있지만 경기가 나빠질까 무서워 금리를 인하한 거라면 여러분, 그렇죠?

이거 악재. 우리나라는 특히 지금 대중 수출 이런 것들이 되게 어렵고 유럽 경제도 어려운 상황에서 우리나라 수출 어떻게 보면 동남아, 미국, 인도밖에 없는 환경인데 여기서 미국 경기까지 나빠지면 우리나라 수출이 다시 무너질 테니까 그러면 우리나라는 주식 팔아야죠.

예. 그런 공포들이 복합적으로 작용을 하고 있는 그 환율만 보면 아, 이전보다 이제 미국 달러 가치가 좀 떨어지고 이러면 아유, 우리나라에서 빠져나가던 돈들이 들어오겠네.

요렇게 볼 수 있는 면이 하나 있는 반면, 다른 한쪽에서는 경기 하강에 대한 공포가 겹쳐 있는 그러니까 우리가 미국보다 못한 거죠.

이 가능성은 있죠. 그게 이제 미국의 연착륙이 전제돼야 되는 거죠.

그러니까 미국이 정말 불황이 와서 급하게 금리를 인하한 거라면 사실 제일 크게 다칠 시장이 한국, 대만, 중국 시장이죠.

그렇지 않겠습니까? 그게 이제 우리나라 같은 나라들이 이제 채찍의 끝에 있다고 저희가 표현하는 건데, 선진국 소비자 시장이 조금만 흔들려도 마치 그 채찍의 끝에 있는 나라들이 채찍을 조금만 흔들어도 문제가 되는 것처럼 경제가 큰 충격을 받게 되기 때문이죠.

그러기 때문에 어 미국의 연착륙을 다 기도하고 있는 거죠.

근데 기도한다고 되는 게 아니라 사실은 트럼프가 되냐 안 되냐, 어 더 나아가서 뭐 중동에 이번에 뭐 삐삐가 폭탄이 터졌잖아요.

이런 걸로 인해서 전쟁이 더 촉발되냐 안 되냐 이런 데 달려 있는 거지, 사실 우리한테 지금 현재 주어져 있는 조건에서는 일단 경제가 안 좋으니까 금리 인하 있구나 정도로 생각하시고 그래서 밸런스 있는 포트폴리오가 필요한 이유가 이런 데 있는 거 같습니다.

그래서 한국 국채도 사고 금도 사라고 이렇게 말씀을 드리는 게 이런 이유 때문이죠.

가능성이 있어요. 예. 그게 문제죠. 이제 약한 고리들이 이제 고금리를 유지하다가 이제 간신히 금리를 인하해 주는데 못 견디고 터지는 왜냐하면 금리 인하의 이유가 불황이니 그럼 큰일 나는 거죠.

근데 이제 뭐 그렇게 세계 경제에 충격을 줄 만한 나라는 아직 안 보이니까요.

뭐 러시아는 사실 금융시장에서 축출당한 상태인 거고 이제 튀르키예라든가 몇몇 나라들이 이제 좀 문제가 될 것 같긴 한데 그래도 또 막상 그 나라 통계들을 다 뒤져보면 당장 망할까 싶은 나라들은 또 잘 안 보이는 게 현실이라서 일단 뭐 미국의 연착륙만 나오면 뭐 오히려 이 신흥 시장이 더 좋아질 수도 있다.

아직 희망을 갖고 있습니다. 오늘 참 어려운 주제로 질문을 주셨는데요.

사실 이제 금리 인하는 대체적으로 악재입니다.

제인데 금리 인하했는데 불황이 안 왔다 그러면 이제 진짜 좋은 거고요.

그게 이제 90년대의 대호황입니다. 그런 일이 올지 아니면 이번에 금리 인하도 역시 늦은 건지 이런 거에 대해서는 몇 달 더 지나야 판별이 날 테니까 그래서 금융 시장의 참가자들이 하루마다 올랐다 빠졌다 하는 게 이런 것 때문인 거 같고요.

그런 면에서 놓고 볼 때 밸런스 있는 포트폴리오, 특히 저희 프리즘 투자 자문에서 운영하고 있는 같은 그 포트폴리오의 아이디어들은 한번 여러분들도 함께 공유하시면 좋지 않을까 생각해 봤습니다.

금리인하 시작, 돈을 지키며 불리는 자산배분 투자전략 알려드립니다.

"환율의 미래"와 "프랑스 탐방기" 등 10여권의 책을 쓴, 이코노미스트 홍춘욱입니다. 25년 넘게 이코노미스트 일을 하면서, 반복되는 질문에 답하느라 힘들었는데.. 동영상을 통해 자주 묻는 질문에 대해 쉽게 답하고자 합니다.


*비지니스문의 : hong8706@us-all.co.kr
*강연 문의: https://c11.kr/19l7h


홍춘욱의 경제강의노트

1995년 이후 역사적으로 미국의 금리 인하 시기에는 한국 증시가 하락하는 경향을 보였습니다. 실제로 이번에도 미국 금리 인하가 있기 전에 **한국 증시는 이미 2,900포인트에서 2,400포인트로 500포인트 가량 하락**했습니다. 이는 금리 인하가 인플레이션 안정화의 신호일 수도 있지만, 동시에 경기 침체에 대한 우려 때문에 단행될 수도 있음을 시사합니다.

경제학자 홍춘욱은 마침내 도래한 금리 인하 시대가 금융 시장에 어떤 변화를 가져올지 논합니다. 자산 시장의 관점에서 **금리 인하는 돈의 가치가 오르거나 내리는 것과 직결**됩니다. 예컨대 예금 금리가 3.5%인 시기는 금리가 높은 시기이며, 과거 0.5%였던 시기에는 돈의 가치가 낮았습니다.

금리 변동은 중립 금리와 연관됩니다. 대략적으로 미국의 중립 금리는 3%, 한국은 2% 미만으로 추정되는데, 이는 변동성이 큽니다. 한국은 약 1%, 미국은 추가로 1.5% 정도의 금리 인하가 적절하다고 평가되지만, **미래의 상황은 예측하기 어렵다**는 점을 강조합니다.

금리 인하 시점 및 한국은행의 역할

전문가는 금리 인하의 적절한 시기를 놓쳤다고 지적합니다. 7월에 0.25%, 이번에 0.25% 인하했다면 분위기가 좋았을 것이나, 결국 0.5% 인하를 단행한 것은 **시기를 놓쳤기 때문**으로 보입니다. 한국은행은 8월에 행동했어야 했으나 10월로 미뤄졌다고 비판합니다.

최근 가계 부채 통계를 보면, 금융권 전반에 걸쳐 문제가 발생하고 있습니다. 예금 잔고가 줄어들고 돈이 유출되면 경제 문제로 이어질 수 있습니다. 2002년 카드 대란, 2011년 저축은행 사태와 같이 **사소한 문제가 커진 후에야 대처하면 막대한 경제적 손실**을 입게 됩니다. 2022년 레고랜드 사태도 이와 유사한 맥락으로, 사고를 막기 위해 금리 인하가 선행되어야 한다고 주장합니다.

한국은행의 금리 인하에 대한 다른 시각에 우려를 표하지만, 궁극적으로 정부는 금리를 통제할 능력이 없다고 봅니다. **대출 금리는 금융기관의 대출 비용에 따라 결정**되며, 한국은행이 정책 금리를 인하하면 은행의 예대마진이 커지게 됩니다. 이는 결국 은행들이 '이자 장사'로 비난받는 상황을 초래할 수 있습니다.

이러한 환경에서 인터넷 은행처럼 공격적으로 고객을 유치하려는 은행들이 등장하고, 지방은행들은 특별 대출을 통해 대응할 것입니다. 정부 규제가 즉각적인 효과를 낼 수 있지만 **장기적으로 지속되지는 않을 것**입니다. 은행의 수익성은 양호하며, 담보 대출의 연체율은 역사적으로 낮은 수준입니다. 문제는 부동산 PF 대출 등 기업 대출에 있으며, 정책 금리가 인하되면 대출 금리도 따라 내려갈 것이라고 예상합니다.

세계 경제 및 금리 인하의 함정

전 세계적으로 유가 및 상품 가격이 폭락하는 상황에도 불구하고, 일부 중앙은행(특히 일본은행)은 인플레이션 우려를 명분으로 금리 인상을 논의하는 등 **불합리한 정책 결정**을 내리고 있다고 비판합니다. 이는 세계에서 가장 무능한 중앙은행으로 회귀하는 모습이며, 금리 인상의 정당성을 찾으려 한다고 우려합니다.

역사적으로 1995년 이후 미국의 금리 인하는 한국 증시의 폭락을 동반했습니다. 이번에도 미국 금리 인하 전에 한국 증시는 이미 500포인트 하락했습니다. 이는 **미국의 금리 인하가 자산 가치 하락으로 이어질 수 있다**는 점을 보여줍니다. 특히, 금리 인하가 경기 악화에 대한 우려 때문에 단행된다면 좋지 않은 신호이며, 한국의 수출 부진과 맞물려 더욱 심각한 상황을 초래할 수 있습니다.

환율 측면에서는 달러 가치 하락이 외국 자금의 국내 유입 가능성을 시사하지만, 동시에 경기 침체에 대한 우려도 공존합니다. 미국의 경기 연착륙이 전제되어야 하며, 만약 미국이 경기 침체에 직면하여 급격히 금리를 내린다면 **한국, 대만, 중국 등 신흥국 시장이 가장 큰 영향**을 받을 것입니다.

선진국의 소비 시장 변화는 신흥국 경제에 큰 타격을 줄 수 있습니다. 모두가 미국의 연착륙을 바라지만, 트럼프의 재집권 여부나 중동 전쟁 가능성과 같은 지정학적 리스크도 변수입니다. 현 상황에서 금리는 낮은 수준을 유지할 가능성이 높으며, 이는 **균형 잡힌 자산 배분 포트폴리오의 중요성**을 강조합니다. 한국 국채와 금을 추천하는 이유도 여기에 있습니다.

금리 인하의 명분이 인플레이션이 된다면 큰 문제가 될 수 있지만, 현재 세계 경제에 큰 충격을 줄 만한 국가들은 보이지 않습니다. 러시아는 금융 시장에서 배제되었고, 터키 등 일부 국가들이 문제를 겪고 있지만 **당장 붕괴할 정도는 아닌 것으로 평가**됩니다. 따라서 미국의 연착륙이 성공한다면 신흥국 시장은 오히려 개선될 가능성도 있습니다.

금리 인하 자체는 일반적으로 악재로 인식됩니다. 만약 금리 인하에도 불구하고 불안정성이 없다면 1990년대 호황기처럼 좋은 소식이겠지만, 이번 금리 인하가 너무 늦은 것인지에 대한 여부는 **몇 달 더 지켜봐야 명확**해질 것입니다. 이러한 시장의 불확실성 때문에 금융 시장 참여자들은 매일 오르내림을 반복하고 있으며, 균형 잡힌 포트폴리오의 중요성이 더욱 부각됩니다.

미국 금리 인하와 한국 증시 영향

1995년 이후 미국 금리 인하 시 한국 주식 시장은 하락세를 보였다. 이번에도 금리 인하 전 코스피가 2,900포인트에서 2,400포인트로 500포인트 하락했다.

금리 인하 시대 도래와 돈의 가치

금리 인하 시대가 도래했으며, 이는 자산 시장에서 돈의 가치 변화를 의미한다.

금리가 오르면 돈의 가치가 상승하고, 금리가 내리면 돈의 가치가 하락한다.

한국 금리 인하 타이밍과 가계 부채 문제

한국은행은 금리 인하 타이밍을 놓쳤으며, 8월에 했어야 할 인하가 10월로 미뤄졌다.

최근 가계 부채 통계상 금융권 문제가 심각하며, 특히 저축은행 등 비은행권에서 예금이 빠져나가고 있다.

과거 사례를 볼 때, 작은 문제가 커지기 전에 금리를 선제적으로 인하하여 사고를 막아야 한다.

금리 조절 능력 한계 및 대출 금리 전망

정부의 금리 통제 능력은 제한적이며, 대출 금리는 금융기관의 대출 원가에 따라 결정된다.

정책 금리가 인하되면 결국 대출 금리도 따라 내려갈 것이다.

일본 중앙은행의 비판과 글로벌 경제 상황

일본 중앙은행은 세계에서 가장 무능한 중앙은행으로 돌아가고 있으며, 모든 상품 가격이 폭락하는 상황에서 인플레이션 우려로 금리 인상을 논하고 있다.

외국인 매도세는 인플레이션 안정보다 경기 악화 우려로 인한 금리 인하 가능성을 시사한다.

미국 경제 상황과 한국 증시의 취약성

미국 경제가 악화되면 한국의 수출은 다시 무너지고 주식을 팔아야 할 가능성이 있다.

미국 달러 가치 하락은 자금 유입 가능성을 시사하지만, 경기 침체 우려도 공존한다.

미국 경제가 경착륙하면 한국, 대만, 중국 등은 채찍의 끝에 해당하는 국가들로 큰 영향을 받는다.

자산배분 투자 전략 및 향후 전망

경제 상황이 좋지 않아 저금리가 지속될 가능성이 높으므로 균형 잡힌 포트폴리오가 필요하다.

한국 국채와 금을 매수하는 것을 추천한다.

현재로서는 글로벌 경제에 큰 충격을 줄 수 있는 국가는 없어 보이며, 미국이 연착륙한다면 신흥국 시장은 개선될 수 있다.

금리 인하가 경기 호황의 신호탄일지, 아니면 때늦은 조치일지는 몇 달 더 지켜봐야 한다.

균형 잡힌 포트폴리오의 중요성을 강조하며 마무리한다.

금리인하 시작, 돈을 지키며 불리는 자산배분 투자전략 알려드립니다.

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