이번에 어 빅테크 실적에서 제일 중요한게 뭐냐면 데이터 센터 운영에서 너 기대하는 수익률이 얼마야? 도대체 너 얼마길래 그렇게 하는 거야?

근데 아마존이 3년이면 회수할 거 같아라고 얘기를 한 거예요. 그러면은 수익률 얼마 된다는 거죠?

33%가 난다는 거야. 저도 금리가 얼마야? 5%요?

6%요? 우수운 거죠? 아마 이부터 저는 어쩌면 AI 버블의 본격적인 시작일 수 있다라고 생각해요.

AI 투자를 하려면은 우리는 뭘 아는게 중요할까? AI 투자의 일 원칙 그건 뭐냐? 변동성인 거 같아요.

이번에 우리가 7월 달에 우리나라 시장에서 어마어마한 변동성을 경험했잖아요. 안 좋죠. 힘들죠.

그러면 이런 생각 하시는 분이 있을 수 있을 것 같아요. 나는 변동성이 싫어서 나는 AI 투자 그만할래. 그러면 얘 투자 못 하는 거예요.

변동성은 제 생각에 어 앞으로 AI라는 이야기가 끝날 때까지 없어질 때까지 계속 될 것 같습니다. 왜 그런지를 이제 생각을 해 보면 첫 번째가 너무 확실해요.

AI가 세상을 바꾸는 거, 개인들의 생활을 바꾸는 거, 기업의 이익을 바꾸는 거 모든 면에서 그냥 확실한 기술인 거예요.

두 번째는 또 뭐냐면은 모든 경제 주체가 간절합니다.

나 AI 시제가 되면 나 어차피 이래서 돈벌 수 없때며? 그럼 나 지금이라도 투자해야 되잖아. 강력한 포모가 있어요.

그리고 그 강력한 포모가 개인들한테는 간절함으로 어 이어집니다. 그러면 개인만 그런가요?

아니요. 기업도 그래요. 왜 과잉 투자 이야기가 나오냐면은 내가이 AI 레이싱에서지면 우리 회사 망한다라는 두려움 때문인 거예요.

그리고 미국 정부 자체적인 문제도 있어요. 만약에 중국한테이 게임에서 줘요. 그러면 끝나는 거예요. 패권을 잃을 수도 있다라는 두려움 있잖아요.

이게 모두 개인, 기업, 정부 할 것 없이 다 간절해요. 근데 확실합니다. 그러니까 뭘 하게 되죠? 레버리지를 쓰게 돼요.

결국에는 마지막에 미국 정부가 여기까지 하면 이제 끝난다라고 생각하는게 뭐냐면은 YCC 금리를 내가 시장에 막혀 놓고 금리를 좀 안정시키려고 했거든.

자꾸 근데 미국 국채를 파는 애들이 있어. 그냥 금리 그냥 고정시켜 버려.

10년물 금리는 4%로 더 이상 못 움직이게 만들어 버려. 이렇게 할 수 있습니다. 과거에 한 적 있어요.

1940년대 미국 정부가 2차 세계 대전에 질 거 같을 때 이렇게 했어요. 위험하면 여기까지 가요.

이거 완전한 레버리지죠. 미국 정부 입장에서는 돈을 최대한 당긴다는 거잖아요. 제가 하는 말이 아니라 미국의 그런 그 내용들을 보면 연중과 관련된 연구에 보면 그 다 있어요.

그리고 나중에 문제가 되면 어떡 하려고? 지금 나중에 문제가 되는게 중요해. 여기서지면 끝인데 이렇기 때문에 변동성이 커진다는 거예요.

어, 근데 이게 안 끝난다는 거예요. AI가 진짜 버블이 생겨서 터지기 전까지는 계속 될 수밖에 없어요.

근데 지금 버블이에요. 구글까지 지금 유상 증장을 한다는 얘기가 나오고 비테크들도 돈을 빌리고 있잖아요.

근데 저는 앞으로 빅테크들이 한참 동안 돈을 더 빌릴 거라고 생각해요.

기업들도 엄청나게 호들갑 떨면서 지금 막 해야 되고 뭐 이런 분위기라고 보시면 되겠습니다.

이제 그 오늘 이제 주제가 어떻게 하다 보니까 이제 레버리지가 됐는데이 레버리지에 대해서 어 설명을 좀 해 볼게요.

그 레버리지가 본업인 어 회사가 있습니다. 어떤 회사죠?

은행. 은행은 그 본업 자체가 레버리지예요. 어, 여러분들이 은행에다가 예금을 하잖아요. 은행 입장에서는 이건 뭐냐면은 돈을 조달하는 거예요.

그리고이 조달해서 받은 돈으로 뭘 해요? 대출을 해 줍니다.

예금 금리, 조달 금리를 낮추고 대출 금리, 운영 금리를 높이면 은행은 돈을 버는 겁니다.

보통 여러분들한테는 뭐 예금 뭐 1% 주나요, 2% 주나요? 거의 안 주죠. 그러면 잘 생각해 보세요.

조달 금리가 2%고 운영 금리가 5%예요.

은행 입장에선 이거는 무한대로 해야 됩니다. 내 돈을 하나도 안 들어갔는데 3%씩 남잖아. 그럼 무조건 무한대로 해야 돼요. 그래서 은행한테는 정부에서 너는 은행 해도 되는데 너는 하지 마라고 해서 허가를 해 주고요.

그 은행한테 너 너무 많이 하지 말고 여기서 예금 받은 거 있으면 열배까지만 해.

여덟 배까지만 해라고 규제를 합니다. 막아놔요. 안 그러면 무조건 무한대로 할 수밖에 없어요. 이건 그럴 수밖에 없잖아요.

그래서 이게 레버리지의 본질이에요. 그리고 이게 되게 중요한 포인트인데 레버리지 이야기를 하면서 제가 설명드렸던 아까 은행 썼잖아요.

여기다 비테크 쓰면 똑같아요. 구글도 있고 메타도 있고 어 많은 어 회사들이 있죠.이 회사들이 예금을 받는 것처럼 조달합니다.

조달. 돈을 어디서 조달해야 돼요? 돈 좀 빌려 주세요. 채권을 발행하고 유상 증자를 하요. 이게 뭐냐? 다 조달이에요.

조달. 이걸 운영하는데 이제 돈이 얼마나 드느냐? 아, 그러니까 돈을 얼마나 벌 수 있느냐. 그러니까 이게 이제 비테크 회사들이 뭘 만드냐면은 AI 데이터 센터를 만들어요.

그럼이 AI 데이터 센터가 실제로 돈이 되느냐, 얼마에 되느냐 이게 되게 중요한 질문인 거예요. 그래서 결국 저도 금리가 얼마야? 5%요.

6%요?라고 라고 한다면 여기서 AI 데이터 센터를 만들어서 운영하는데 얼마 정도 벌 거라고 너는 생각하고 하는 거야?

저거 무조건 넘어서야 이익이 남으니까 거지. 그렇죠. 만약에 이게 비슷해지잖아요.

그럼 어떻게 돼야 되냐면 대출을 회수해야 돼요. 그럼 이게 모두가 무너지는 거예요. 야, 투자 그만하고 돈 가져 가자. 그러 이제 다 망하는 거예요. 그러면 이제 레버리징이 되다가 디레버리징이 되잖아요.

그러면 이제 시장에 이제 버블이 터지는 거라고 보면 됩니다. 그래서 이번에 어 빅테크 실적에서 제일 중요한게 뭐냐면 데이터 센터 운용해서 너 기대하는 수익률이 얼마야 도대체?

이 질문이 되게 중요했습니다. 근데 아마존이 이번에 이런 우려를 잠재우는데 결정적인 역할을 했거든요.

아마존이 얘기한 거예요. 지금 짓고 있어 가지고 돈이 막 들어가고 있긴 하거든. 근데 짓고 나서 3년이면 회소할 거 같아라고 얘기를 한 거예요.

자, 그럼 3년이면 회소할 것 같아. 그러면은 수익률 얼마 된다는 거죠? 대충 계산할 때 1로 나누면 되니까 33% 수익률이 난다라는 가정인 거고 여기서도 중요한게 뭐냐면은 3년 후에 없어지나요?

그대로 있잖아. 그럼 이거 이상이란 얘기가 됩니다.

거기에다가 일런 머스크는 여기서 한 수 더 떴어요. 우린는 1년인데 1년이면 뽑는데 그러니까 야 도대체가 장사가 얼마나 잘되길래 이날리냐 이렇게 얘기가 나오는 거고이 5에서 6% 우수운 거죠.

이게 30%가 넘고 40% 50% 정도의 수익률이 기대가 된다라고 하면은 이게 당연히 해야 되지라는 이야기가 되는 거고 물론 이게 아마존이나 테슬라나 이런 회사들은 빨리 잘 짓고 하니까 매출도 잘 나오고 이런데 오라클은 어떻게 될지 몰라 막 이러면서 오라클은 여전히 지금 망할 수도 있을 것 같은데 이런 생각들을 하고 있는 게가 있어요.

그런데 선두 업체들이 나아가는 이제 방식이나 수익률은이 정도 그니까 정확하진 않죠. 이게 정확하진 않아요.

3년이란 숫자 가지고 추론한 거기 때문에 33% 해요라고 얘기할 순 없지만 어 매우 높은 수준일 거라는 거는 생각할 수 있는 거 같습니다.

그러니까 딱 아까 은행 얘기했을 때 은행 예금 금리 대출 금리 해서 남나요? 더 해야죠 했잖아요.

더해야죠. 데이터 센터 더해야죠. 근데 이제이 다음 고민은 이런 거죠.

데이터 센터에서 파는 것이 뭐냐? 그걸 우리는 뭐라고 얘기하냐면 컴퓨팅이라고 얘기합니다.이 컴퓨팅을 사가는 애들이 누구냐? 그게 엔트로픽, 오픈 AI 이런 회사들인 거예요.

이런 회사들이 정말 컴퓨팅을 사가겠다고 3년치 다 지금 계약이 끝났어요. 그러니까 이런 빅테크 입장에서는 엄청 열심히 지어야겠죠.

일런머스크가 지금 가지고 있는 데이터 센터가 1GW 1.5GW 정도 되거든요.

근데 올해 말까지 빨리 2GW 하고 내년에는 10GW까지이 이게 이게 감히 오시나요? 지금 하나 조금 넘게 짓고 있거든요.

근데이 장세가 너무 잘 될 것 같으니까 올해까지 두 개를 마무리하고 내년에는 열 개. 그러니까 분위기가 이제 빅테크 실적이 나오고 나서 확 바뀌었어요.

안타깝게도 레버리지 이태 때문에 이제 그 손실이 나신 분들이 많잖아요.

나는 오르기만 하면 다 팔고 나갈 거야. 난 변동성이 지긋지긋해 하시는 분들이 너무 많아요. 하지만 우리가 걱정했던 문제는 다 풀렸어요.

빅테크 돈이 있나? 이거 좀 뭐 캐시플로우가 마이너스가 되고 뭐 걱정되는데 아 걱정할 필요가 없는 걸로 이제 이야기가 나왔다라고 정리하면 되겠습니다.

오픈 AI 같은 프론티어 AI 기업이나 하이퍼스케일러 가운데서 좀 상대적으로 위험 신호가 나타나는 기업들이 있는지음 우리가 이번 그 빅테크 기업 미국에 있는 기업들의 실적에서 제가 생각할 때 제일 중요했다라고 보는 거는 컴퓨팅 사는 애들 걔네들은 지금 사정이 괜찮아이 질문이거든요.

그 대표적인 회사가 두 개예요.

엔트로픽이 있고요. 오픈 AI가 있습니다. 근데 이번에 이제 그 주식장이 크게 조정을 받았을 때 나왔던 얘기 중에 하나가 이거였잖아요.

레오폴드라는 애가 어 레버리지를 너무 많이 써 가지고 청산당했다더라. 근데 걔가 청산 당했을 때 마지막까지 안 판가 있거든요.

그 회사가 어디냐면 엔트로픽입니다.

어쨌든 엔트로픽은 난 진짜 난 죽어도 못 팔겠다라고 할 정도로 어마어마한 회사예요. 그러니까 사실은 AI가 이제 지금 어떤 국면이에요?

그러면 아직 시작도 안 했어요. 어, AI와 관련돼서는 젠슨왕이 다섯 개의 케익이에요라고 얘기했던게 있거든요.

이게 첫 번째 케이 뭐냐면은 에너지예요. 에너지. 에너지가 많아야 돼요. 이게 첫 번째고요. 두 번째가 반도체 칩이에요.

세 번째 층이 뭐냐면은 어 인프라입니다. 인프라.

AI 데이터 센터예요. AI 데이터 센터가 지금 돈을 벌고 있는 겁니다.

자, 잘 보시면 우리가 여기서부터 여기까지 계속 올라오고 있는 거예요.

처음에는 에너지 만드는 회사들이 돈 많이 벌었잖아요. 그러서 침 만드는 회사가 돈 많이 벌었죠. 그러면 에너지 만드는 회사 돈 못 벌어요?

아니요. 돈 벌어요. 침 만드는 회사 돈 못 벌까요? 아니요. 벌 거예요.

근데 지금은 어디로 올라오고 있냐면 여기로 올라오고 있는 거야. 인프라 쪽에서 돈을 막 때돈을 벌고 있는 거예요. 그다음에 누구냐면은 AI 모델 만드는 회사.이 회사가 어디예요?

엔트로픽과 오픈 AI. 그 얘네들이 아마 때돈을 벌 거예요.

그리고 여기서 이제 어 모델을 만드는 거 끝나면은 어플리케이션인 거예요.

카카오톡 같은 거예요. 잘 보시면 모바일 혁명이 일어나고 나서 제일 많은 돈을 버는데 어디죠? 애플, 구글, 페이스북 이런 회사들은 이거 까는데 도움이 됐을까요?

구글이나 페이스북이나 이런 회사들은 그런 거 아무 관심도 없다가 되고 나서이 어플리케이션 만들어서 돈 번 회사들이거든요.

돈 제일 많이 버는 회사는이 회사들이에요.이 엔트로픽이나 오픈 AI도 당연히 모델만 만들어서 난 모델만 만들고 끝날 거야.

그 아니겠죠. 이들도 당연히 앱을 만들어 가지고 AI를 사용해서 돈 내게 할 수 있도록 막 뭔가를 만들겠죠.

그러면 아직 시작도 안 했어요. 시작도 안 한 거예요. 그런데 범위는 뭐냐면 여기서 이게 지금 돈이 생각보다 많이 들어가는 거예요.

원래는 뭐 2, 3년만 하면 끝날 줄 알았는데 데이터 센터가 더 필요하고 컴퓨팅이 더 필요하니까 막 돈을 더 많이 써야 되는 거거든요. 그래서 여기에서 계속 어 돈을 더 써야 돼.

레버리지 써서라도 순환 출자해서라도 가야 돼. 가야 돼 하다가 어디까지 가야 되는 거냐면 요거 나올 때까지 가야 되는 거예요. 근데 요거 나올 때까지 막 가다가 어 조달 금리는 올라갔는데 수익성이 안 떨어 떠서 어 부딪 부 부딪쳐서 그러면 터지는 거예요.

예. 버블이. 그러니까 그런게 이제 지금 시장의 우려인 거죠.

그럼 우리가 잘 봐야 되는 건 뭐냐면 빅테크들 돈 잘 벌어잖아요.

근데 빅테크는 돈 잘 버는 거 걱정할 필요가 없는 거 같아. 그들이 거짓말 한게 아니라면. 그럼 이제 엔트로픽에 어 돈 잘 벌어이 질문이어야 되는데이 회사가 어느 정도의 매출이 나왔는지 우리가 AR이라고 얘기하거든요.

그 기준으로 엔트로픽이 과거에 이제 매출이 얼마나 났는지를 보면은 2025년 1월 달에 얼마였냐면은 1 빌리언 달러를 처음 돌파합니다.

와 그래서 1년에이 정도로 벌어 이런 거였죠.

근데이 숫자가 2026년 1월 달 1년이 지났죠. 이게 얼마로 바뀌냐면 9빌리언 달로 바뀝니다.

그리고 나서 한 세 달 정도 있다가 26년 4월이 됩니다. 이때 얼마까지 올라가냐면은 30까지 넣니다.

그리고 나서 얼마 전 5월이죠? 47까지 늘었어요.

지금 우리가 AI를 뭘 보고 그냥 계속 이게 달리는 거야. 뭘 보고 그렇게 위험한데 그런 짓을 하고 있는 거야. 이거 보고 하는 거야. 이거 보고 얘네 지금 아직 이거 내놓지도 않았잖아.

제대로 된 거. 근데 엔트로픽의 매출이 이런 속도로 증가합니다.

불과 지금 1년 반만에 47배 증가. 요걸 보고 가는 거예요. 그러니까 엔트로픽이 이번 풍기 이미 흑자인데요.

이런 얘기 나옵니다. 그러면 어떻게 되냐면 돈을 더 조절하겠죠. 더 조절해서 어떻게 하겠어요? 컴퓨팅을 그냥 다 잡아 먹겠죠.

그래서 계속 1등을 유지하려고 계속 갈 겁니다. 그럼 이제 오픈 AI가 걱정이죠. 오픈 AI. 오픈 AI는 어떤 상황이냐?

엔트로피에 비해서 뒤진 거는 모델과의 경쟁에서도 뒤진다는 얘기가 나오지만 어 수익성이 너무 떨어진다라는 의견이 있어요.

하지만 오픈 AI의 잠재성도 저는 무시하면 안 된다고 생각하는게 사용자가 10억 명이에요. 10억 명. 만만 먹으면 언제든지 돈 벌 수 있어요.

[지식뉴스] "진짜는 이제부터입니다"..AI 데이터센터는 도대체 얼마나 벌까, 빚으로 버티는 빅테크의 충격적 손익계산법 / 교양이를 부탁해

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