안녕하십니까 유동훈입니다 유동훈의 글로벌 인사이트 2024년 12월 첫 번째 방송 시작해 보도록

하겠습니다 네 미국 증시가 계속해서 상승을 하고 있습니다 지지난주에 큰 폭의 하락 이후에 2주 연속으로

상승에 성공을 했고요 지금 보시면은 S&P 500이 1% 이상 상승 나스닥 1.1% 이상 상승 또 러셀

2000도 1.1% 이상 상승을 하면서 전체적인 흐름 자체가 다 상승으로 나타나고 있습니다 다우존스도 예 1.39% 상승을 했네요 어 그렇다

보니까 지금 다우존스 S&P 500은 역대 최고치를 경신하는 모습을 계속 보여주고 있습니다 자 이런 가운데서 지금 장이 워낙 세다 보니까 도대체

우리가 어떻게 투자를 해야 되느냐는 고민이 많으실 것 같아요 그래서 어 한번 내년의 흐름에 대해서 다시 한번

짚어보도록 해보겠습니다 지금 2년 연속으로 어 2023년, 2024년 20% 이상의 큰 폭의 상승장이 나타났습니다. 지난주

금요일에도 짚어 드렸지만 이렇게 상승장이 나타나고 나면 그다음 해에 상승할 수 있는 확률은 어 약 75%

여덟 번 중에 여섯 번이 상승을 했었습니다. 아 그리고 평균 값으로는 약 12%대 초반 어 중간 값으로는 12.8% 이렇게 상승을 하는 모습을

보여줬었습니다. 자 그렇다 보니까 또다시 내년도 2025년도 두 자릿수의 상승률을 보여줄 확률을 높게 보고 있는 것이

사실입니다. 근데 사실 그것보다도 더 중요하게 생각하는 부분은 제가 계속 요즘에 분석을 하고 있고 얘기를

나누고 있고 어 AI 사이클에 대해서 고민을 하고 과거에 인터넷 사이클을 되짚어 보고 하다 보니까 점점 더

지금이 95년에서 2000년 사이클을 재현해 가고 있는 그 확률이 높다라는 것을 느끼게 됩니다. 중요한 부분은

보시면 95년에서 96년에 37.2% 22.7% 오르고 나서 97년에 오른 폭으로 보시면은 33% 올랐습니다. 또

96년 97년을 계산했을 때 33% 오르고 나서 또 그다음 해에 28% 상승을 했고요. 또 97년 98년

이후에 99년으로 계산하면 20.9% 상승했습니다. 그리고 특히 이 99년도에 나스닥의 상승률은 어마무지

하죠. 200% 상승을 하는 모습을 보여주는 그런 놀라운 시기가 들어오기도 했습니다. 그래서 만약에 지금이 그때의 사이클을

재현한다. 즉 인터넷 사이클이 아닌 AI 사이클이다 생각을 하시고 이 AI 사이클이 곧 멈추는 게 아니라 지금

2년이 이어졌는데 예 2023년 2024년 그 이후에 3년 더 25 26 27 이렇게까지 이어질 가능성을

열어두는 것은 나쁘지 않다라는 겁니다 그래서 어 우리가 지금 판단하기에는 추가로 상승할 수 있는 그런 룸이 충분히 있지 않을까라고

예측을 해 봅니다 네 자 이번에는 물가와 앞으로의 흐름에 대해서 좀 얘기를 해 볼게요 PCE 인플레이션 숫자가

2.3% 나왔죠 어 여전히 2% 대의 초반 숫자 때 때문에 상당히 괜찮은 모습입니다 물론 예상했던 것보다 살짝

높게 나왔기 때문에 많은 분들이 걱정을 하고 있지만 어 이런 정도의 인플레이션이 실질적으로 금리가 굳이

예 4.75% 유지될 필요가 없죠 더 떨어뜨릴 수도 있습니다 2.3% 더 2% 정도 더 했었을 때 4.3%

아지도 떨어뜨릴 수 있는 그런 룸이 생긴다는 거죠. 어 이런 가운데서 음 다 아시지만 새로운 재무장관의 어 스콧

벤센 7가 지명이 되면서 어 관세 확대에 따른 어떤 물가 상승 압력에 대해서 걱정을 좀 더 어 내려놓고

이렇게 음 시장을 들여볼 가능성이 생겼습니다. 그렇다 보니까 미국의 10년 국채 금리가 제법 빠르게

하락을 했죠. 어 지금 4.4% 4.5% 근처까지 갔던 이 10년 국채 금리가 이제는

4.17% 지도 하락을 했습니다. 앞으로 우리가 판단하기에는 이 금리가 계속해서 더 하락할 수 있을 가능성이 높다라고

생각하는데요. 어 얼마까지 하락할까 음 계속 저희가 연초부터 말씀을 드렸지만

올해 연말까지 4% 정도에 금리가 될 거다 그것보다 훨씬 낮지 않을 거다라고 정말 여러번 말씀을 드렸습니다 그리고

또 내년 연말까지는 좀 더 0.5% 떨어져서 예 3.5%까지 하락하는 그런 장기적인 추세가 나올 거다라고 말씀을

드렸습니다 자 그렇게 계산을 하면 우리가 생각할 때 지금 현재 4.17% 3.5% 금리가 라고 생각한다면 채권을 많이 사면 수익이

높지 않을까라는 생각하실 수 있겠으나 그 정도 가지고는 그렇게 채권 수익률이 높지 않을 거 같아요 연간

단위로 아마 한 5% 정도 수익을 내면 많이 내는 그런 환경이라고 생각을 합니다 자 그렇다면 여전히 우리가

주식 80% 채권 20% 얘기를 하고 있는 가운데서 어 만약에 금리가 이렇게 변했었죠 자 올해 연말까지 4%

우리가 예측한 게 사실이다. 그렇게 된다. 그렇게 보면 어 연말에 SNP 500은 어 6,200 포인트를 돌파를 하고 연말을 맞이할 것

같다라고 우리는 계산이 됩니다. 자 더 나아가서 내년이 중요하겠죠. 네 2025년 어 만약에 금리가 지금

현재 수준에서 유지가 된다라고 생각하신다면 어 적절한 가치가 7,150 포인트 정도. 그리고 만약에 금리가 더 떨어져서 4% 밑으로

떨어졌다고 생각하신다면 7,300 포인트 정도 이렇게 나옵니다. 더 중요한 것은 어 우리가 지금 예측하고

있는 것은 7천 넘어갈 거다. 7,100 까지는 갈 거다. 뭐 앞으로 한 18% 20% 정도 상승하는 장이 2025년에 나올 거다. 이렇게 얘기를

하고 있지만 만약에 정말 금리가 0.5% 포인트 정도 더 떨어진다. 이렇게 계산하고 어 시장을 들여다

보면요 심지어는 S&P 500의 지수가 7,700까지도 갈 수 있는 숫자입니다 만약 그 경우가 된다면 이거는 멜트업 시나리오죠 우리가

얘기하는 폭등장 그게 마치 과거에 1999년에 폭등장이 나왔던 그 시기를 연상하는 모습이 되는 겁니다 제가 볼 땐 그렇게까지는 좀 너무

과하지 않을까라고 생각하는데요 그렇다 하더라도 내년도에 SNP 500이 20% 이상 상승할 수 있을 가능성은 충분히 상존한다고 판단하고 있고요

그런 가운데서 앞으로 좀 더 적극적으로 투자를 늘려 가는 패턴이 중요하다라고 말씀을 드리고 있습니다

물론 여러 가지 리스크도 함께 상존을 하죠 그렇지만 어 그 상존 가능성 즉 금리가 위로 치고 올라갈

가능성 어 이것에 따라서 인플레이션이 지금 같이 올라가면서 나타나는 현상이 될 가능성 이런 부분들은 너무 그렇게

보기에는 정책적으로 그렇게까지 관세를 많이 올리고 그렇게까지 전체적인 흐름을 완전히 깨뜨릴 건가 하는

부분에 있어서는 좀 지켜봐야 될 것 같습니다만 한 가지 트럼프 대통령이 믿고 있는 부분은 AI 사이클이

들어오면 인플레이션 낮춰 주는 효과도 있기 때문에 적극적으로 관세를 올린다 하더라도 인플레이션이 크게 치고

올라가지 않을 거다라고 예측하는 부분도 포함이 됐을 수 있어요 그래서 우리가 전체적인 큰 그림을 놓고

봤었을 때 여전히 우리는 지금 미국 증시에 대해서 적극적으로 생각하시고 투자의 비중을 높이시는 전략이

맞다라고 말씀을 드리겠습니다 자 이번에는 미국의 지금 여신 증가율이 어떻게 변하고 있는지

또 예대율이 어떻게 변하고 있는지 부분을 다시 짚어 보고요 미국에 대한 투자의 비중을 정말 높게 가져가는 게

맞다라고 결론이 나고 있다라는 부분에 있어서 다시 한번 컨펌을 하겠습니다 자 미국 여신 증가율이 그렇게

높아지지는 않았는데 지금 여전히 3.7% 숫자가 나오고 있어요 그 무슨 얘기냐 펀더멘탈이 튼튼한

가운데서 여신이 3.7% 상승을 하고 있다 그럼 이건 경기 침체로 넘어가지 않는다라는 얘기고요 과거에도 여러번

말씀을 드렸습니다만 여신 증가를 증가하는 구간이 들어오면 올라갔다 떨어졌다 하면서 결국 10% 위로

올라선다 그때까지는 경기침체가 오지 않는다 오히려 10% 절 올라서고 나서 빠르게 빠질 때 경기 침체가

온다 이런 얘기를 여러 번 해 드렸죠 그래서 지금은 이제 겨우 3.7% 앞으로 1년이 될지 2년이 될지

천천히 올라가든 빠르게 올라가든 올라가고 나서 10% 이상의 상승률이 나오고 나서 생각해 보자 이 얘기를

계속 해드리고 있습니다 어 이런 가운데서 지금 예대 율도 계속 꾸준히 70%대 71% 뚫지 못하고 있어요

계속요 정도 숫자에서 옆으로 깁니다 자 이런 가운데서 예금 증가율이 어 최근 두 주 동안에는 오히려

마이너스가 나왔어요 그래서 미 연준은 유동성을 왕창 부여해서 멜트 뭐 급등장 폭등장 어 또는 하이

인플레이션 높은 물가 상승률 이런 것들을 바라지 않는다라는 거죠 그래서 안정적인 어떤 성장을 추구하고 있

라는 것을 전체적인 숫자로 보면 그게 답이 나온다는 겁니다. 어 앞으로 어 이 여신 증가율이 급격하게 늘어나서

또 예금이 급격하게 늘어나서 앞으로 유동성이 크게 부여가 돼서 큰 폭의 폭등으로 연결되는 그 가능성은

그렇게 높지 않은 거 같습니다. 오히려 적절한 수준의 상승률이 어 예대율에서 수도 나오고요 예금 증가율

수도 나오고요 대출 증가율도 나오고 그래서 한 5% 정도의 성장률, 그 이런 모습은 앞으로 1년 2년 쭉

계속 이어갈 때 어 큰 위기 없이 계속해서 상승장이 나올 수가 있다라는 겁니다. 어 이런 가운데서 계속 말씀을

드리고 있는 부분인데요 지금 미국 투자를 많이 늘려 놓지 않으시면 안 된다는 얘기를 하고 있습니다. 제가

요즘 강연을 정말 많이 다니잖아요 어 주에 뭐 최소 다섯 개 정도 이렇게 강연을 합니다 어 피티를 하게

되는데요 계속 드리는 말씀은 달러 바꿔놔야 된다 어 어 미국의 나스닥 또는 S&P 500 투자를 하셔야

된다 전체 투자 금액의 75% 미국에 투자를 하셔야 된다 자 이런 가운데서 사실 한국과 중국은 상당히 어

어려움을 경험할 수도 있다 그 이유는 그만큼 지금 부동산에 관련된 어 숫자들이 너무 안 좋다 또한 미국이

계속해서 한국과 중국에 대해서 어느 정도의 규제들을 가지고 올 거고 또 관세가 높아졌을 때 가장 역량이 크게

어 받게 되는 국가가 한국과 중국이다 아는 부분입니다 그래서 이런 부분들을 가만히 생각하다 보면 여전히 미국에

대한 투자를 적극적으로 하셔야 되고요 또 미국의 국가가 갖고 있는 글로벌 경쟁력 1위 산업들 가장 대표적인게

IT, 그 안에서 지금 AI 정말 대표적인 것이고요 또 어떤 산업이 있을까요? 가장 대표적으로 경쟁력이

있다고 생각하는 부분이 또 바이오, 바이오. 그래서 어 여러 가지 부분을 다 놓고 봤었을 때 앞으로 적극적으로

투자를 늘리시는 전략이 좋겠고요. 어 미국에 대한 투자를 적극적으로 늘리시는 것이지 모든 주식 투자를

적극적으로 늘리라는 주장은 아니다라고 말씀을 드리겠습니다. 앞으로도 최선을 다해서 이런 부분들을 음 잘 짚어

나가시면 어 포트폴리오 구성을 잘 변화해 나가시면 좋은 성과를 올리실 수 있으니까 우리와 같이 계속해서 그

부분을 짚어 보기를 바랍니다 네 어 요즘 방송이 너무 좀 지겹다고 느껴질 수도 있을 것 같아요 너무 똑같은

얘기만 한다라고 생각하실 수 있겠으나 그만큼 제가 강조를 하고 싶기 때문에 더 그렇다라는 것을 이해해 주시기

바랍니다 자 포트폴리오 구성을 해야 되겠죠 자 우리가 여태까지 지금 계속 얘기하고 있는 게 SNP 500이

7,000 포인트 넘게 돌파할 것 같다 자 이 과정에서 어 미국 투자 비중을 계속해서 높여야 된다 얼마나 높여야

되냐면 전체 포트폴리오의 75%까지 미국 투자를 해야 된다 자 이런 가운데서 어 채권과 주식에 있어서

여전히 주식이 좋다 그 이유는 미국의 경제가 펀더멘탈이 튼튼하고 금리가 떨어지기는 하지만 빠르게 떨어질 것

같아 보이진 않고 또 그렇다고 해서 급등하지 않을 것이고 어 그렇다면 골디락스가 이루어질 것이고 여기에

따라서 골디락스 구간에 가장 주식이 많이 오른다 자 이렇게 정리를 했다면 이제 나아가서 봐야 되는 부분 부분에

있어서 우리가 또 계속 말씀을 드렸던 부분이죠 포트폴리오 구성 선택과 집중 도대체 어디에 투자를 해야 되느냐

자 이 부분에 있어서는 여전히 아 업종입니다 어 특히 AI 관련주에 대한 투자 집중도를 높이셔야 되는

부분은 제가 음 수십 번 수백 번 얘기해 드리고 있는 거 같아요 이게 지금 중요합니다 물론 일시적으로 반도체가 최근에 조정 받았죠 그러면서 아 이거

반도체 던져야 될 수 없고 그럼 소프트웨어 다 갔어야 되느냐 자 이런 얘기 할 거고 어 또 심지어는 이제

금리가 떨어지니까 부동산을 사야 되고 아니면 뭐 미국에 있어서 투자처에 있어서도 가치주를 늘려야 되고

배당주를 사야 되고 뭐 이런 식에 뭐 여러 가지 전략들을 얘기 합니다만 저는 꿋꿋하게 여전히 IT 위주의

성장주 위주의 투자가 중요하다고 말씀을 드리고 있습니다 만약에 AI 산업이 활성화 속도가 계속 빨라진다면 가장 수혜를 받는 업종이

영업 마진율이 높아지면서 급격하게 수혜를 받는 업종이 바로 두 개가 있다면 소프트웨어 업종과 반도체

기대되는 2025년!

유동원 유안타증권 상무

2019~현재) 유안타증권 글로벌자산배분본부 본부장/상무
2013~2019) 우리환화투자자문 북경리서치 센터장
2008~2011) 우리WAP헤지펀드 펀드매니저/리서치헤드
2001~2006) 솔로몬스미스바니/시티그룹 증권 상무/리서치센터장
2000~2001) 모건스탠리 증권 이사/금융업종 담당 센터장
1998~2000) CLSA 애널리스트 부장
1993~1998) 동방 페레그린 애널리스트 부장 
1993) 펜실베이니아대학 와튼스쿨 경영/재무/경제 학사 
